銀邦股份鋁復合材料實力突出 3D打印打開新空間
調研速遞
近日，我們調研了銀邦股份[0.00% 資金 研報](300337)，與公司管理層做了深入交流。
銀邦股份成立于1988年，公司致力于鋁合金復合材料、鋁基多金屬以及鋁合金非復合材料的研發、生產和銷售，是國內規模最大的釬焊用鋁合金復合板、帶、箔生產商之一，產品廣泛應用于汽車、電力、工程機械、家用電器等領域。
公司目前收入及利潤來源主要為鋁合金復合材料，收入占比約43%，毛利占比約50%。鋁基多金屬復合材料、鋁合金非復合材料毛利占比分別為16%、9%。
公司近年收入總體增長平穩(2011-2014)，年營收約為16億元，2014年主要受IPO募投項目轉固增加折舊影響有所下滑，預計2014年凈利潤為5300-6800萬元。
鋁合金復合材料為寡頭市場，產能投放將帶來業績爆發
鋁合金復合材料技術壁壘極高，公司為唯一內資企業。鋁合金復合材料技術壁壘極高，屬寡頭壟斷市場，公司是國內唯一具有該技術的內資企業。在鋁合金復合材料的基礎上，公司成功開發了鋁基多金屬復合材料，實現了進口替代。此外，公司于2014年成功切入軍工市場，主要也是由于公司過硬的技術實力。
國內鋁合金復合材料行業競爭高度集中，目前只有銀邦、格朗吉思(外資)、華峰日輕(中日合資)3家企業。鋁合金復合材料下游最大市場是汽車行業，對質量穩定性要求很高，質量穩定性由系統成熟度決定(工藝、設備、管理等)，需要多年的積累(公司從05年開始已經積累了10年)，競爭格局在短期內無法打破。
2010年，公司在鋁合金復合材料的技術基礎上開發了鋁基多金屬復合材料，技術壁壘同樣極高，實現了進口替代，下游主要為電站行業。
公司于2014年7月、2015年1月分別和兵科院、702所進行了合作，合作內容為“交通輕量化”項目。公司能成功切入軍工市場，主要是因為國家放開軍民合作，軍方要求響應速度快且技術過硬，公司是國內實力最強的鋁材料民營企業。
產能投放將直接推升公司業績爆發。公司核心產品技術壁壘高，供給小于需求，產能瓶頸是公司近幾年收入基本平穩的主要原因，2014年受IPO募投項目轉固增加折舊影響業績有所下滑。預計IPO募投項目在2015年下半年將投產，總產能將從目前的7.5萬噸提升至20萬噸，16年業績有望翻番增長。
公司IPO募投項目包括擴建形成年產鋁合金復合材料10萬噸(目前產能3.5萬噸，新增產能6.5萬噸)，年產鋁基多金屬復合材料5萬噸(目前產能2萬噸，新增產能3萬噸)，年產鋁合金非復合材料5萬噸(目前產能2萬噸，新增產能3萬噸)。項目達產后，總產能將達20萬噸(目前為7.5萬噸)。
2014年8月，公司增發募投項目之一為硬質/超硬鋁合金項目(高性能鋁合金復合材料)，為軍工訂單，預計2017年投產，全部達產后年銷售收入預計達3.8億元，凈利潤達9000萬元。
公司2014年業績下滑主要是受募投項目轉固增加折舊的影響，預計該項目將于2015年下半年投產。2015年轉固壓力仍然較大，預計業績仍不會有太大起色。2016年開始產能將完全釋放，僅按產能翻倍投放計算(假設盈利能力不變)，2016年業績同比2015年有望翻番增長。2017年隨著增發募投項目的投產，將繼續帶來顯著業績增量。
切入3D打印具備技術優勢，開拓全新藍海市場
公司在3D打印領域具備加工工藝技術和材料兩大優勢。2012年，公司投資成立了飛而康(45%)。2013年，飛而康成立了“中澳輕金屬研究中心”，由此切入3D打印領域。公司3D打印技術引進澳大利亞輕合金研究中心，由此獲得了全球領先的加工工藝技術，而且，公司在材料領域本身具備技術優勢。
飛而康主營業務為3D打印、粉末制造(包括航空級鈦合金粉末)、熱等靜壓，實際控制人吳鑫華為澳大利亞國家輕合金研究中心主任。飛而康的3D打印技術團隊引進自澳大利亞輕合金研究中心，其3D打印技術全球領先，已利用3D打印技術研發生產了全球第一臺航天發動機，預計今年將裝機并實現批量生產。
3D打印相比傳統工藝只是工藝不同，各領域所用材料不變，公司在材料領域(特別是鋁合金復合材料)本身具備技術優勢。
公司3D打印產品主要面向醫療、模具等領域，市場需求廣闊。
醫療：包括齒科，定制化手術工具，植入件(骨骼、半月板)等，均為定制化產品，原來采用澆鑄工藝，低效率、高成本，采用3D打印技術后成本會大幅降低。
模具：高度定制化產品，以前是機加工，不能形成規模效應，成本高，應用3D打印將大幅降低成本。模具下游應用市場廣泛，主要是消費品包裝和精密器件行業(如汽車精密零部件、電子等)。
船舶：1)快速樣品件，以前需要制造模具(周期長、成本高)，用3D打印件可以省去模具成本;2)精密零部件，原來是機加工(成本高)，用3D打印技術能靈活設計并生產;3)更換件，以前主要通過備貨解決，用3D打印技術可以隨時小批量生產，降低備貨成本。
公司積極推進3D打印項目建設，將為公司帶來新的業績增量。2014年8月，公司和天津市杰冠醫療科技有限公司簽署合作協議，合作內容為爭取在1年內完成打印牙冠的認證并實現日銷售3D打印義齒不少于300顆，3年內實現日銷售量不少于2000顆;爭取3年內完成3D打印種植體的醫療認證。我們預計，公司今年義齒項目將通過認證，并有望在明年逐步量產。
公司目前擁有3D打印設備5臺，預計2015年3月后將達到6臺。其中，2-3臺設備將用來生產義齒，1臺設備滿產10萬顆/年，滿產后毛利率40%-50%，凈利率20%-30%，按每顆牙齒150元出廠價，3臺設備滿產計算，可帶來年收入約4500萬元，年凈利潤約1000萬元。
2014年8月，公司增發募投項目包括隨形冷卻注塑模具(3D打印)，總投資為1.3億元，預計2017-2018年投產，滿產后預計年銷售收入達到9000萬元，凈利潤達到3000多萬元。
(責任編輯：admin)
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