盤點(diǎn)10大3D打印概念股價值
個股點(diǎn)評：
銀邦股份:鋁復(fù)合材料實(shí)力突出,3D打印打開新的空間
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：華中煒 日期：2015-02-17
事 項
近日,我們拜訪了公司,與公司管理層做了深入交流。
主要觀點(diǎn)
1. 公司主營鋁合金復(fù)合材料、鋁基多金屬復(fù)合材料、鋁合金非復(fù)合材料,13年切入3D 打印領(lǐng)域。
2. 國內(nèi)鋁合金復(fù)合材料屬寡頭壟斷市場,下游主要為汽車行業(yè),技術(shù)壁壘極高,主要體現(xiàn)在對質(zhì)量穩(wěn)定性的要求極高,質(zhì)量穩(wěn)定性由加工系統(tǒng)成熟度決定,需要多年的積累。公司鋁基多金屬復(fù)合材料是在鋁合金復(fù)合材料的基礎(chǔ)上開發(fā)而成,技術(shù)壁壘同樣極高,下游主要為電站行業(yè)。憑借在鋁金屬材料領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力,公司于14 年切入軍工市場。
3. 公司近幾年收入總體平穩(wěn)主要受制于產(chǎn)能,14 年業(yè)績下滑受IPO 募投項目轉(zhuǎn)固增加折舊影響較大。隨著IPO 募投產(chǎn)能從15 年下半年釋放,且增發(fā)募投的硬質(zhì)/超硬鋁合金項目在17 年投產(chǎn),16-17 年業(yè)績有望迎來爆發(fā)。
4. 公司切入3D 打印領(lǐng)域有兩方面優(yōu)勢:1)自身在材料領(lǐng)域有技術(shù)優(yōu)勢;2)具備全球領(lǐng)先的加工工藝技術(shù)(和澳大利亞輕合金研究中心合作)。公司3D 打印主要面向模具和醫(yī)療兩大市場(均具有高度定制化特點(diǎn)),3D 打印工藝相比傳統(tǒng)工藝有極大的成本優(yōu)勢,是供給創(chuàng)造需求的市場,3D 打印項目投產(chǎn)后將為公司帶來新的增量。
5. 盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2015-2017 年凈利潤分別為7500 萬、1.4 億、2.0 億元,對應(yīng)EPS 分別為0.20、0.37、0.53 元,建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期、3D 打印下游市場需求低于預(yù)期。
宏昌電子:領(lǐng)先的電子級環(huán)氧樹脂供應(yīng)商
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：蒲強(qiáng),郭哲 日期：2015-01-08
投資要點(diǎn)。
國內(nèi)領(lǐng)先的電子級環(huán)氧樹脂供應(yīng)商。
公司以高性能、環(huán)保型的電子級環(huán)氧樹脂為主要產(chǎn)品,由于其優(yōu)良的絕緣性、防腐性、耐化性、耐熱性和接著性,被廣泛應(yīng)用于電子、電氣行業(yè)的絕緣與封裝,還應(yīng)用于專用防腐涂料(主要用于汽車、船舶、集裝箱和食品罐等行業(yè))、復(fù)合材料等領(lǐng)域。目前公司產(chǎn)能為7.3萬噸,基本滿產(chǎn)滿銷,珠海募投項目11.7萬噸電子級環(huán)氧樹脂將于2016年投產(chǎn),屆時公司將具有19萬噸的產(chǎn)能,躋身我國環(huán)氧樹脂生產(chǎn)第一集團(tuán)。
主要原材料與原油相關(guān)度大,但公司能鎖定穩(wěn)定毛利額。
公司產(chǎn)品的主要原材料為雙酚A、環(huán)氧氯丙烷、四溴雙酚A和丙酮。這四種主要原材料采購成本合計占營業(yè)成本的比重平均在85%左右,其中雙酚A和環(huán)氧氯丙烷的采購成本占營業(yè)成本的比重平均在65%左右;而且近期受原油暴跌影響主要原材料價格大幅下滑;但公司成本加成定價,鎖定一個相對穩(wěn)定的毛利額。公司的原材料庫存僅為15天左右,周轉(zhuǎn)比較快,原材料價格的下滑對庫存損失影響有限。
環(huán)氧樹脂行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,但產(chǎn)能增速趨緩。
我國環(huán)氧樹脂生產(chǎn)企業(yè)超過100家,截止2013年產(chǎn)能超過200萬噸,而國內(nèi)產(chǎn)量剛超過100萬噸,產(chǎn)能過剩明顯,但高端產(chǎn)品仍需要進(jìn)口,目前我國仍保持每年20萬噸左右的進(jìn)口量,從2013年起行業(yè)產(chǎn)能增速趨緩,未來隨著環(huán)保的不斷趨嚴(yán),行業(yè)整體供需格局有望逐步改善。
首次覆蓋給予“中性”評級。
我們預(yù)測2014~2016年公司EPS分別為0.18、0.20、0.27元,對應(yīng)目前股價的PE分別為44.2、40.8、29.6倍。公司未來仍將專注于環(huán)氧樹脂行業(yè),向下游延伸或?qū)⑹枪疚磥碇饕l(fā)展方向之一,短期公司受制于產(chǎn)能增長內(nèi)生增長不顯著,首次覆蓋,給予“中性”評級。
金運(yùn)激光:金運(yùn)3D+生態(tài)圈,新的價值爆發(fā)點(diǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：劉博,鐘奇,施毅 日期：2015-04-15
公司近期推出員工持股計劃,將員工利益與公司同步,積極推進(jìn)金運(yùn)·3D+平臺建設(shè),為金運(yùn)·3D+生態(tài)圈打下堅固的基石。
傳統(tǒng)激光業(yè)務(wù)穩(wěn)中求變。公司自成立以來專注于激光業(yè)務(wù),主營中小功率激光切割行業(yè)應(yīng)用解決方案的研發(fā)、服務(wù)以及設(shè)備的生產(chǎn)和銷售。在主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長的同時,公司也關(guān)注國際間的技術(shù)發(fā)展,隨著新技術(shù)的進(jìn)步及改良,公司在國內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)升級改造的大浪潮下,逐漸切入到與激光技術(shù)相關(guān)的3D打印行業(yè),不僅實(shí)現(xiàn)了公司的轉(zhuǎn)型升級,也創(chuàng)造了新的利潤增長點(diǎn)。
非公開發(fā)行股票募資發(fā)展3D打印業(yè)務(wù)。公司于2014年12月15日公告非公開發(fā)行股票預(yù)案,預(yù)計發(fā)行1008萬股,共可募集到29998.08萬元。認(rèn)購方為梁偉、梁浩東,分別認(rèn)購168萬股、840萬股。梁偉為公司控股股東和實(shí)際控制人,梁浩東為梁偉之子。該資金用于“金運(yùn)·3D+平臺”建設(shè),包括對云工廠的投入、線上云平臺及相關(guān)信息系統(tǒng)的優(yōu)化和升級、線下體驗店開設(shè)運(yùn)營、3D+設(shè)計俱樂部搭建等。
新平臺、新模式、新藍(lán)海。公司近期提出的金運(yùn)·3D+平臺為目前國內(nèi)最完善的3D打印商業(yè)模式,透過結(jié)合線上云平臺、線下體驗店、云工廠組建一個類淘寶的商業(yè)平臺,讓客戶可以自由發(fā)揮創(chuàng)意,滿足各種需求。未來公司將以金運(yùn)·3D+平臺為核心,打造金運(yùn)·3D+生態(tài)圈,在生態(tài)圈里面,將形成企業(yè)資源與客戶需求之間的極速匹配和良性互動,實(shí)現(xiàn)3D打印領(lǐng)域硬件、軟件和服務(wù)類企業(yè)與具有個性化需求的應(yīng)用類企業(yè)和個人之間無縫對接,從而使生態(tài)圈各參與方實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的價值,促進(jìn)生態(tài)系統(tǒng)保持動態(tài)平衡和持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測及評級。假設(shè)公司激光主業(yè)保持穩(wěn)定,激光業(yè)務(wù)營業(yè)收入每年以20%的年增速上漲,同時3D打印業(yè)務(wù)逐漸成為主要貢獻(xiàn)利潤增量且于2017年替代激光業(yè)務(wù)成為公司主要收入來源,預(yù)計2014-16年EPS分別為0.05、0.14和0.26元,2014年的預(yù)測數(shù)據(jù)未包含非公開發(fā)行成功1008萬股后的總股本1.26億股計算(由于公司剛開始涉及3D打印業(yè)務(wù),用過去激光業(yè)務(wù)來估計未來業(yè)績不具有可比性,因此我們采用分別對激光、3D打印業(yè)務(wù)做假設(shè),計算出每年EPS后進(jìn)行估值)。公司成功轉(zhuǎn)型,未來兩年逐漸成為業(yè)績爆發(fā)期,外加公司提出的新商業(yè)模式,給予公司目標(biāo)價50元,對應(yīng)2015-17年動態(tài)PE分別為357.14、192.31和100倍市盈率,買入評級。
不確定性分析。(1)潛在競爭者的存在;(2)公司非公開發(fā)行股票未被批準(zhǔn)
銀禧科技:CNC開拓未來新的增長點(diǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：姚瑋,蘇培海 日期：2015-03-13
事件:
3月11日晚,公司發(fā)布2014年年度報告,報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.07億元,同比增長14.31%;凈利潤為2376萬元,同比增長97.31%,EPS為0.12元/股。
點(diǎn)評:
扣非后公司凈利潤下滑主要是由新建項目初期費(fèi)用引起。本期凈利潤為2375.87萬元,其中政府補(bǔ)助損益為2248.57萬元,扣非后凈利潤為586萬元,比去年減少11.89%。主要是由于蘇州募投項目初期費(fèi)用支出較大,未能達(dá)到預(yù)期效益,中山康諾德公司投產(chǎn)前期費(fèi)用較大,3D打印項目研發(fā)投入較多,股權(quán)激勵期權(quán)費(fèi)用攤銷及財務(wù)費(fèi)用增加。
CNC業(yè)務(wù)成為公司新的增長點(diǎn)。公司在鞏固和擴(kuò)大現(xiàn)有改性工程塑料行業(yè)市場份額的同時,借助技術(shù)創(chuàng)新和對外投資快速滲透到LED、3D打印以及CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件等諸多新興領(lǐng)域,為公司未來開拓新的利潤增長點(diǎn),持續(xù)改善公司的盈利能力。自8月份增資參股興科電子開始涉及CNC領(lǐng)域以來,該業(yè)務(wù)取得了快速的發(fā)展。2014年興科電子已營業(yè)收入6219.93萬元,凈利潤998.26萬元,已成為公司新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。鑒于該業(yè)務(wù)仍處于快速發(fā)展階段,預(yù)計未來公司業(yè)績有望取得高速發(fā)展。
3D打印將進(jìn)入服務(wù)領(lǐng)域,打造垂直一體化服務(wù)平臺。目前公司研發(fā)的ABS,PLA線材制備工藝已基本確定并進(jìn)入正式生產(chǎn)階段,已實(shí)現(xiàn)小批量的對外銷售;PVA線材及PA粉末目前處于中試階段,配方及制備工藝尚需進(jìn)一步完善。2015年,公司擬利用非公開發(fā)行股份募集資金打造3D產(chǎn)業(yè)化研發(fā)中心,探索借助信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)創(chuàng)新3D打印服務(wù),建設(shè)用于打通垂直智能制造通道和水平價值鏈通道的一體化產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺,快速實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有成熟產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化推廣,并通過產(chǎn)業(yè)化的實(shí)現(xiàn)助推研發(fā)進(jìn)展的不斷擴(kuò)大。
LED業(yè)務(wù)增長迅猛。14年LED相關(guān)產(chǎn)品營業(yè)收入4381.84萬元,收入較去年增長7.5倍,毛利率17.10%。收入及毛利率低于我們前期預(yù)測,主要是由于產(chǎn)品良品率低于此前預(yù)計,造成生產(chǎn)成本高企,預(yù)計隨著公司技術(shù)改善等各方面投入,將能很快扭虧,不改長期趨勢。
上調(diào)15-16年盈利預(yù)測,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。公司CNC業(yè)務(wù)發(fā)展超出我們之前預(yù)期,且預(yù)計未來仍將保持快速增長。我們上調(diào)公司15-16年業(yè)績預(yù)計到0.56元和0.78元,對應(yīng)最新股價的PE分別為40和28倍。公司將借助技術(shù)創(chuàng)新和對外投資快速滲透到LED、3D打印以及CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件等諸多新興領(lǐng)域,為公司未來開拓新的利潤增長點(diǎn),持續(xù)改善公司的盈利能力。我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級不變,上調(diào)目標(biāo)價至28元。
中航重機(jī)2014年報點(diǎn)評:三大主業(yè)全面好轉(zhuǎn)趨勢不變,財務(wù)費(fèi)用上升略快
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：徐志國,龍華,熊哲穎 日期：2015-03-25
事件:
公司發(fā)布年報:2014年營收58.23億元(YoY-8.82%),歸母凈利潤1.56億元(YoY2.07%),EPS0.20元。
點(diǎn)評:
公司三大業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)趨勢不變,財務(wù)費(fèi)用增長略快。公司營收下滑是低毛利產(chǎn)品收縮,實(shí)際使公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更健康,產(chǎn)品綜合毛利率由2013年17.65%大幅提升至21.96%。子公司中航特材受客戶回款不及時影響外銷下滑、金屬材料業(yè)務(wù)受鋼鐵行業(yè)不景氣影響收入下降,兩項業(yè)務(wù)均為毛利率水平較低業(yè)務(wù),分別為9.83%和7.00%;此外子公司宏遠(yuǎn)壓縮部分非主營業(yè)務(wù),以上共同使公司收入下滑的同時毛利率大幅提升。業(yè)績同比增長略低主要原因是財務(wù)費(fèi)用同比上升17.39%增長較快,以及公司加大民航外貿(mào)拓展導(dǎo)致研發(fā)支出增加�？傮w來看,公司核心的航空鍛造、液壓及新能源三大業(yè)務(wù)均處于收入和毛利率雙升的上升通道,三大業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)趨勢不變,基本符合我們此前預(yù)期。
核心鍛造業(yè)務(wù)收入及毛利率略升,未來望加快購建大型設(shè)備進(jìn)程,看好板塊業(yè)績彈性。航空鍛造業(yè)務(wù)營收30.48億元,同比增加1.77%,毛利率增加2.21個百分點(diǎn)至23.65%,防務(wù)業(yè)務(wù)較快增長而子公司宏遠(yuǎn)縮減非主營業(yè)務(wù)是收入整體小幅增長而毛利率明顯提升的主要原因。隨鍛造產(chǎn)品需求向大型化、整體化、精密化轉(zhuǎn)變,公司現(xiàn)有鍛造設(shè)備競爭力和適應(yīng)性相對減弱,我們認(rèn)為公司有望在14年新建成的2萬噸等溫鍛基礎(chǔ)上,進(jìn)一步加快購建大型鍛造設(shè)備進(jìn)程(見公司年報P27,董事會關(guān)于公司未來發(fā)展的討論與分析)。隨相關(guān)大型設(shè)備逐步購建并投產(chǎn),公司鍛造業(yè)務(wù)接單能力及盈利水平將大幅提升,為公司帶來巨大業(yè)績彈性。
液壓板塊穩(wěn)定增長,高端智能裝備開始貢獻(xiàn)收入,未來看點(diǎn)在募投項目。液壓板塊收入11.29億元,同比增長8.48%。工程、農(nóng)業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域產(chǎn)品受下游影響收入下降,收入穩(wěn)定增長主要來自防務(wù)產(chǎn)品支撐。板塊亮點(diǎn)在于子公司高新智能裝備制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破,貢獻(xiàn)4434萬元收入。液壓板塊未來看點(diǎn)在募投項目達(dá)產(chǎn),短期因投資規(guī)模較大可能承受一定固定資產(chǎn)折舊壓力,長期看高端液壓產(chǎn)品將充分分享巨大進(jìn)口替代市場。
新能源業(yè)務(wù)延續(xù)復(fù)蘇趨勢。新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.80億元,同比增長20.55%,毛利率27.67%,毛利率增加5.09個百分點(diǎn),營收、毛利率大幅提升的主要原因是投建的大安二期風(fēng)電項目實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。此外,參股子公司中航惠騰同比減虧2612萬,延續(xù)減虧趨勢。我們認(rèn)為公司新能源業(yè)務(wù)將繼續(xù)受益風(fēng)電回暖,未來減虧趨勢將進(jìn)一步延續(xù)。
推測公司有較強(qiáng)融資需求。根據(jù)公司2015年經(jīng)營建設(shè)投資計劃,預(yù)計需凈新增融資12億元。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率約67%處于較高水平,2014全年利息支出2.82億元,同比增長19%,接近凈利潤2倍。我們推測公司未來有較強(qiáng)的通過二級市場融資訴求。
盈利預(yù)測與投資建議:
公司三大主業(yè)全面好轉(zhuǎn),尤其受益鍛造板塊業(yè)績的高彈性,公司將迎來高速增長。我們維持之前盈利預(yù)測與估值,預(yù)計2015-16年EPS分別為0.50、0.75元,6個月目標(biāo)價45元。維持“買入”評級。
南風(fēng)股份:傳統(tǒng)核電業(yè)務(wù)拐點(diǎn)顯現(xiàn),工業(yè)級3d打印突破在即
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳,王書偉 日期：2014-06-13
HVAC 技術(shù)總包龍頭,核電行業(yè)明年將迎來大年
南風(fēng)股份是華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計和產(chǎn)品開發(fā)、制造與銷售的企業(yè),技術(shù)領(lǐng)先,在核電領(lǐng)域市占率較高,我們判斷公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn),近期李克強(qiáng)總理表態(tài)“適時在東部沿海地區(qū)啟動新的核電重點(diǎn)項目建設(shè)”,預(yù)計15年將是核電行業(yè)大年,南風(fēng)股份將顯著受益。
工業(yè)級3D 打印設(shè)備進(jìn)入安裝調(diào)試,或帶來業(yè)務(wù)跨越式增長
南風(fēng)股份與王華明教授合資的南方增材,經(jīng)過3年開發(fā)了國際首創(chuàng)高性能、短流程、低成本電熔精密成型(3D 打印)新工藝,該技術(shù)與傳統(tǒng)鍛造技術(shù)相比有革命性變化。目前該3D 打印設(shè)備已經(jīng)進(jìn)入安裝調(diào)試階段,首先期望核電領(lǐng)域拓展。我國高端鑄鍛件市場規(guī)模約200-300億/年。核島部分的高端鑄鍛件每年市場份額約20億。我們預(yù)計該技術(shù)今年突破是大概率事件,能夠為公司帶來跨越式增長。
收購中興裝備獲批,南方麗特克進(jìn)展順利
5月23日公司收購中興裝備正式獲得證監(jiān)會批復(fù),中興裝備主營業(yè)務(wù)是為石化、核電、新興化工、煤制油化工等能源工程重要裝臵提供特種管件產(chǎn)品,與南風(fēng)股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)合,將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。子公司南方麗特克從事設(shè)計、制造和銷售有關(guān)PM2.5空氣質(zhì)量控制的靜電除塵設(shè)備(ESP),進(jìn)展順利,有望成為業(yè)績新增長點(diǎn)。
投資建議:買入-A 投資評級,6個月目標(biāo)價45元。我們預(yù)計公司2014年-2016年的收入增速分別為200.3%、21.9%、16%,EPS 分別為0.9元(備考)、1.11元、1. 3元,成長性突出;給予買入-A 的投資評級,6個月目標(biāo)價為45元。
風(fēng)險提示:
3D 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程失敗,核電建設(shè)低于預(yù)期
大族激光:低估的優(yōu)質(zhì)成長白馬股
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：紅塔證券股份有限公司 研究員：彭濤 日期：2015-02-05
市場因素:
國內(nèi)制造業(yè)升級有望推動激光產(chǎn)業(yè),進(jìn)口替代空間大。光纖激光器在各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域的占有率不斷提升,推動全球激光市場的發(fā)展,并以其高效率及低維護(hù)運(yùn)營成本優(yōu)勢逐漸受到系統(tǒng)集成商青睞。我國激光設(shè)備產(chǎn)業(yè)已形成以華中地區(qū)、環(huán)渤海灣、長三角及珠三角等四大地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群,制造業(yè)升級,進(jìn)口替代有望推動我國激光產(chǎn)業(yè)再續(xù)黃金十年。
汽車行業(yè)需求穩(wěn)步提升,大功率產(chǎn)品漸入佳境。自大族激光于2009年推出國內(nèi)第一臺高功率光纖激光切割機(jī)以來,現(xiàn)已在全球累計安裝運(yùn)行1000余臺,國內(nèi)市場份額遙遙領(lǐng)先于競爭對手。除了少數(shù)厚板應(yīng)用外,光纖激光切割設(shè)備必將因其性價比優(yōu)勢全面取代CO2激光切割設(shè)備,而公司作為該領(lǐng)域行業(yè)龍頭受益最明顯。
新產(chǎn)品拉動公司繼續(xù)高成長。公司不斷加強(qiáng)研發(fā)投入力度,紫外、綠光等高端激光打標(biāo)設(shè)備已搶占行業(yè)制高點(diǎn),實(shí)現(xiàn)了從光源、振鏡到自控系統(tǒng)的完全自制,技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平,而公司也正開發(fā)適用于藍(lán)寶石切割等高端應(yīng)用的皮秒及飛秒激光系統(tǒng)。儲備產(chǎn)品3D打印設(shè)備和CNC設(shè)備市場開拓亦值得期待。
風(fēng)險因素:消費(fèi)電子行業(yè)景氣度下滑;大功率設(shè)備量產(chǎn)不達(dá)預(yù)期;行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降等。
投資策略:預(yù)計2015年EPS0.8元,按照行業(yè)和歷史25倍數(shù)估值,目標(biāo)價格20元,考慮當(dāng)前16.5元價格,給予買入評級。
光韻達(dá):業(yè)績穩(wěn)健增長,受益3D打印推進(jìn)計劃
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：王凌濤 日期：2015-03-09
年報簡述:
公司2014年報中營業(yè)總收入25249.99萬元,同比增加45.44%,利潤總額3471.43萬元,同比增加34.54%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2744.96萬元,同比增加52.01%,基本每股收益0.2元,同比增加53.85%.
投資要點(diǎn):
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)增,募投項目奠定堅實(shí)發(fā)展:公司2014年SMT激光模板產(chǎn)能銷量保持行業(yè)領(lǐng)先,PCB激光成型業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長,HDI激光鉆孔領(lǐng)域受益于下游客戶相關(guān)產(chǎn)能的大幅提升,同比增長63%,成長迅速。
各項經(jīng)營計劃有序開展,費(fèi)用控制加強(qiáng),保證了營收和利潤和高毛利率。
但因市場規(guī)模擴(kuò)大,貸款增多帶來了財務(wù)費(fèi)用的增加。在東莞和蘇州兩處的精密激光綜合應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化的募投項目已逐漸完工,為公司在激光綜合制造能力和產(chǎn)能居同行業(yè)第一奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。
LDS貢獻(xiàn)營收,新拓項目初見成效:智能手機(jī)輕薄化的發(fā)展成為必然趨勢,在原有的激光技術(shù)儲備基礎(chǔ)下,新拓展的LDS三維電路達(dá)到較高水平,逐步量產(chǎn),目前主要供貨韓國和部分國內(nèi)客戶。2014年LDS營收達(dá)2571萬成為公司收入增速最快業(yè)務(wù),成為公司第三大收入來源,隨著產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提升,毛利率依然有向上的提升空間,2015年有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。
國家出臺3D打印推進(jìn)計劃為成長帶來保障:公司專注于工業(yè)領(lǐng)域3D打印應(yīng)用,以上海光韻達(dá)三維科有限公司為執(zhí)行主體,并上海交大晟燁聯(lián)合醫(yī)學(xué)工程部達(dá)成合作框架協(xié)議,切入醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用,三部委近期發(fā)布了《國家增材制造發(fā)展推進(jìn)計劃》(2015-2016年),發(fā)展部署新興產(chǎn)業(yè),加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展,擬重點(diǎn)發(fā)展醫(yī)用材料,金屬和非金屬,裝備關(guān)鍵零部件的增材制造,建設(shè)完善產(chǎn)業(yè)體系。國家扶持政策的明確出臺,是公司在3D打印領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)階發(fā)展的重要前提和保障。
維持公司增持評級:我們預(yù)計公司15-16年的EPS分別為0.226、0.254元,目前股價對應(yīng)今年與明年EPS的估值分別為92.82倍和82.49倍。
公司較高的市盈率源于二級市場對3D打印的高預(yù)期,我們認(rèn)為公司今明兩年的成長主要倚賴于柔性板加工、激光鉆孔和LDS天線,LDS基數(shù)較低依然有相當(dāng)?shù)某砷L空間,3D打印的營收貢獻(xiàn)會逐步增多,但規(guī)模起量尚待時日,維持對公司的增持評級。
華中數(shù)控首次覆蓋報告:受益3C和國防軍工市場,業(yè)績呈現(xiàn)拐點(diǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：呂娟,王浩 日期：2015-04-10
投資要點(diǎn):
結(jié)論:判斷2015年業(yè)績拐點(diǎn)將現(xiàn),源于①高檔數(shù)控系統(tǒng)在軍工領(lǐng)域批量應(yīng)用后,民用市場突破可期;②3C領(lǐng)域鉆攻系統(tǒng)率先打破國外壟斷,有望快速增長;③手機(jī)金屬殼自動化鉆攻生產(chǎn)線有望爆發(fā)式增長。預(yù)計2014-16年EPS為0.07、0.20、0.31元,增速分別為12.9%、187.5%、55.2%。
考慮到公司業(yè)績拐點(diǎn)將現(xiàn)并有可能爆發(fā)式增長,且未來發(fā)展符合工業(yè)4.0及中國制造2025路線,給予2015年P(guān)B7倍,高于行業(yè)平均水平。基于公司2015年每股凈資產(chǎn)5.71元,給予目標(biāo)價40元,首次覆蓋增持評級。
高檔數(shù)控系統(tǒng)在國防軍工和3C行業(yè)實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用,業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。①公司與大連機(jī)床合作的高檔數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品已首次批量用于航天高端制造領(lǐng)域,繼國防軍工之后,民用市場突破可期,公司正式開啟高檔數(shù)控系統(tǒng)進(jìn)口替代過程。②推出針對3C行業(yè)的高速鉆攻CNC數(shù)控系統(tǒng)率先打破國外壟斷,伴隨3C行業(yè)的快速發(fā)展,公司有望成倍式增長。
自動化鉆攻生產(chǎn)線有望爆發(fā)式增長。①金屬手機(jī)殼滲透率不斷提升,有望從2014年5-10%,提升到2015年的15-20%左右。我們測算僅2015年將拉動38.4億自動化鉆攻生產(chǎn)線需求。②相比同類企業(yè),公司在自動化鉆攻生產(chǎn)線方面技術(shù)優(yōu)勢明顯,能夠提供除減速機(jī)之外的工業(yè)機(jī)器人所有核心部件,能夠提供配套高速鉆CNC的高檔數(shù)控系統(tǒng)。判斷自2015年4月,公司自動化鉆攻生產(chǎn)線將實(shí)現(xiàn)批量供貨,享受金市場盛宴。③除了金屬手機(jī)殼之外,判斷金屬筆記本電腦殼的滲透率也將快速提升,后續(xù)將貢獻(xiàn)一片新的藍(lán)海,公司在3C自動化鉆攻生產(chǎn)線市場大有可為。
風(fēng)險因素:市場開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險、人才流失的風(fēng)險。
蘇大維格:Metal Mesh能否放量是公司最大看點(diǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廈門證券有限公司 研究員：潘永樂 日期：2014-12-08
公司主營業(yè)務(wù)按應(yīng)用端分類包括鐳射包裝材料、公共安全防偽、新型顯示和照明三大類別。
傳統(tǒng)鐳射包裝材料業(yè)務(wù)步入成熟期,行業(yè)增速平緩。2013 年,國內(nèi)煙酒標(biāo)產(chǎn)品的市場空間約為50 億。由于行業(yè)進(jìn)入成熟期,市場增速較為緩慢,年均復(fù)合增速約5%。公司掌握上游鐳射膜生產(chǎn)工藝,能夠?qū)崿F(xiàn)原材料的自給;同時掌握微納光學(xué)技術(shù),能夠通過自主研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備為客戶提供定制化產(chǎn)品。
公共安全防偽膜目前市場空間較小,未來潛在的增長點(diǎn)有待于機(jī)動車牌防偽膜及新版人民幣防偽條市場的確立與打開。公司目前為機(jī)動車駕駛證、行駛證防偽材料的唯一供應(yīng)商,并與公安部交通管理研究所具有良好的合作關(guān)系,在該細(xì)分領(lǐng)域處于市場壟斷者的地位。但由于細(xì)分市場空間相對較小,因此未來對公司營業(yè)收入的推動作用將較為薄弱。
積極進(jìn)入的導(dǎo)光膜/板和導(dǎo)電膜市場均是百億級的市場,且未來3 年內(nèi)仍有可能維持較高的增速。導(dǎo)光膜/板:目前公司導(dǎo)光膜產(chǎn)品基本切入國內(nèi)品牌手機(jī)廠商并開始貢獻(xiàn)業(yè)績,未來需關(guān)注公司導(dǎo)光板產(chǎn)品的市場開拓進(jìn)度。導(dǎo)電膜:觸控NB、觸控AIO 滲透率低,產(chǎn)品中大尺寸的特性為metal mesh、SNW 等技術(shù)路線提供了用武之地,未來成長空間值得關(guān)注。公司是國內(nèi)掌握metal mesh技術(shù)并能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的的兩家上市公司之一,相比業(yè)內(nèi)競爭對手而言,公司進(jìn)入觸控膜領(lǐng)域的時點(diǎn)較晚,歷史負(fù)擔(dān)輕。
盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計公司凈利潤未來2 年復(fù)合增長率約103.33%,2014 和2015 年EPS 分別為0.24 元、0.67 元。
隨著導(dǎo)光膜和導(dǎo)電膜新市場的開拓,公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望發(fā)生重大積極變化,因此我們首次給予“增持”的投資評級。
主要風(fēng)險:大尺寸觸控市場出貨量低于預(yù)期、導(dǎo)光膜與導(dǎo)電膜項目市場拓展力度不及預(yù)期。
(責(zé)任編輯：admin)
3D打印概念炒了這么多年，
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