銀河證券 邱世梁

　　1、事件：

　　公司11月7日晚公告，公司重型金屬構(gòu)件電熔精密成型技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目一期生產(chǎn)基地建設(shè)和設(shè)備部件采購工作已完成，電熔精密成型成套工程專用設(shè)備的安裝調(diào)試工作已開始，并將于2014 年2 月底完成，隨后將進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)。

　　2、點評：

　　1)全球最大型3D打印設(shè)備進(jìn)入安裝調(diào)試階段，將實現(xiàn)3D打印技術(shù)首次大規(guī)模工業(yè)化。根據(jù)公告，預(yù)計2014年2月底開始投產(chǎn)，該項目正式投產(chǎn)將對工業(yè)制造、3D打印和核電領(lǐng)域產(chǎn)生革命性的影響。對3D打印領(lǐng)域而言，1)該產(chǎn)業(yè)化將實現(xiàn)3D打印技術(shù)首次大規(guī)模工業(yè)化；2)將誕生全球最大的3D打印產(chǎn)品和3D打印設(shè)備。根據(jù)公告，加工設(shè)備尺寸達(dá)長28米×寬23米×高9.5米，項目具備生產(chǎn)最大直徑為6米，重量達(dá)300噸的重型金屬構(gòu)件的能力；公司將擁有目前全球最大型電熔精密成型(重型金屬“3D打印”)成套工程專用設(shè)備；對核電領(lǐng)域而言：1)大幅縮短核電建造周期。核電建設(shè)周期長(一般5年以上)主要由于核島壓力容器制造周期長，一般超過4年以上，且技術(shù)長期受制于國外。根據(jù)公司可行性項目報告，我們判斷，用3D打印技術(shù)打造核島壓力容器3-6個月，2)解決我國關(guān)鍵大型鑄鍛件長期受制于人的局面。 對公司而言：該項目前景廣闊，一旦產(chǎn)業(yè)化成功，公司將迅速擴充產(chǎn)能，高端重型鍛件市場份額將快速提升，公司業(yè)績將獲得高增長，公司的成長空間有望打開。根據(jù)公告，具有生產(chǎn)周期短，成本低、性能好等優(yōu)勢，可廣泛應(yīng)用核電裝備、火電機組及水電、石化、冶金、船舶等行業(yè)等重型金屬構(gòu)件的制造。設(shè)備適用生長材料包括中碳鋼、低合金鋼、不銹鋼等；其中低合金鋼主要為核電類產(chǎn)品，包括核島壓力容器等；而中碳鋼主要為火電、水電大型機組轉(zhuǎn)子。

　　2)PM2.5空氣凈化處理設(shè)備有望成為新業(yè)績增長點。

　　公司是我國地鐵、公路隧道、民用工業(yè)建筑通風(fēng)設(shè)備龍頭，公司一直致力于開展該領(lǐng)域通風(fēng)和凈化的空氣處理業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，公司與韓國PM2.5空氣處理龍頭RITCO計劃成立合資公司處理有限空間內(nèi)PM2.5空氣凈化問題，將有利于提升公司通風(fēng)空氣處理業(yè)務(wù)方面的競爭力。該產(chǎn)品為有限空間內(nèi)的空氣凈化處理設(shè)備，主要運用于公路隧道、地鐵領(lǐng)域和民用工業(yè)建筑領(lǐng)域。上述業(yè)務(wù)與公司的上下游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)，有利于加速公司的外延式擴展進(jìn)程，進(jìn)一步增強公司在空氣處理領(lǐng)域的核心競爭力，為公司創(chuàng)造新的利潤增長點。

　　根據(jù)公告，由于中外合資公司的注冊程序繁瑣，合資公司的成立未能按原計劃完成。目前合資公司正按照政府中外合資企業(yè)注冊程序，進(jìn)行逐步逐項審批報備。我們判斷該合資項目將于年內(nèi)完成。

　　3、投資建議：

　　我們認(rèn)為該公告反映了3D項目階段性進(jìn)展，意義重大，第一、說明公司快具備生產(chǎn)能力了；第二、預(yù)計訂單也預(yù)計快有了。公司不考慮3D打印項目貢獻(xiàn)，我們預(yù)計2013-2015年EPS0.0.30元、0.50元、0.60元，根據(jù)公司可行性項目公告，預(yù)計2014-2015年3D打印項目增厚EPS分別為0.13元、0.26元，2013-2015年EPS合計分別為0.30元、0.63元、0.86元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為100倍、48倍、35倍，維持“推薦”評級。公司作為3D打印領(lǐng)域最具基本面和業(yè)績彈性的公司，我們看好公司中長期投資價值。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程失敗、核電建設(shè)低于預(yù)期。