2013年這一年，投資者們很愿意為新興技術(shù)進(jìn)行交易，在資本市場(chǎng)上最受關(guān)注的新興技術(shù)之一就是3D打印。相關(guān)的股票在數(shù)月內(nèi)上漲數(shù)倍，投資者們因而賺得盆滿缽滿。而隨著股價(jià)的一路走高，對(duì)3D打印的高估值看上去風(fēng)險(xiǎn)日益聚集。

在過去的幾年里，3D打印已經(jīng)從一個(gè)看似潛力無限的有趣的想法成長為新興產(chǎn)業(yè)，似乎每個(gè)月都會(huì)出現(xiàn)新的應(yīng)用，這個(gè)技術(shù)可以為各行各業(yè)帶來巨大的變化，如大規(guī)模制造業(yè)，消費(fèi)品行業(yè)以及藝術(shù)行業(yè)。

GE使用3D打印機(jī)制造新的渦輪機(jī)、New Balance為客戶定制鞋子，甚至還有人使用3D打印制造一次性內(nèi)褲和個(gè)性化的性玩具（恰如早期的互聯(lián)網(wǎng)，3D打印的商業(yè)模式可能會(huì)由色情行業(yè)首創(chuàng)）。與此同時(shí)，一個(gè)蓬勃的DIY群體（讓人聯(lián)想起了早期的計(jì)算機(jī)愛好者）不停嘗試著3D打印的各種應(yīng)用。

3D打印并不僅僅是改變產(chǎn)品的制作方式，3D打印的優(yōu)勢(shì)在于它能夠顯著降低產(chǎn)品研發(fā)和小規(guī)模制造成本。目前，使用3D打印機(jī)調(diào)整產(chǎn)品原型和定制產(chǎn)品變得便宜很多，因?yàn)椴恍枰�改變生產(chǎn)設(shè)備，僅僅需要調(diào)整CAD設(shè)計(jì)。在3D打印時(shí)代，設(shè)計(jì)師的地位就如同網(wǎng)絡(luò)軟件領(lǐng)域的程序員。

所有這一切都說明了為什么投資者越來越迷戀那些能夠?yàn)槠髽I(yè)和愛好者們制造3D打印機(jī)的少數(shù)公司。還記得那個(gè)老掉牙的故事么？在淘金熱中最賺錢的是那些賣淘金工具的人。這種思維正在推動(dòng)3D打印機(jī)公司的股票大幅攀升。事實(shí)上，投資者們正在受到淘金的情緒所控制。

問題是，3D打印行業(yè)仍然處于早期階段，其中大多數(shù)都是規(guī)模很小的公司。很多企業(yè)在并購浪潮中被收購，少數(shù)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在并購潮中慢慢浮出水面。

成立于1986年的3D Systems公司（股票代碼DDD），是首個(gè)快速原型系統(tǒng)的發(fā)明者，從2011年開始收購了28個(gè)小公司，包括今年收購的Geomagic和Phenix Systems。Stratasys公司（股票代碼SSYS），成立于1989年的另一個(gè)老牌企業(yè)，2012年與以色列的Objet公司合并，今年7月花費(fèi)4億美元收購了MakerBot，一家專注于消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)的企業(yè)。

幾十年來，3D Systems和Stratasys一直專注于快速而廉價(jià)地設(shè)計(jì)原型的市場(chǎng)。即使是現(xiàn)在，大部分的3D打印機(jī)都是用于這種快速成型的工業(yè)設(shè)計(jì)。這兩家公司的市值也最高：3D Systems是95億美元、Stratasys是63億美元。但作為一個(gè)新興的行業(yè)，過去兩年陸續(xù)有年輕、規(guī)模更小的3D打印企業(yè)上市：

Proto Labs（股票代碼PRLB），成立于1999年，2012年2月上市股價(jià)每股16美元，目前交易價(jià)格72美元每股；ExOne公司（股票代碼XONE），成立于2005年，一年后以18美元/股的價(jià)格IPO，目前股價(jià)為每股60美元；Voxeljet公司（股票代碼VJET），1999年成立于德國，兩個(gè)月前IPO時(shí)的價(jià)格為每股13美元，目前股價(jià)每股約39美元。

兩位老將的股票表現(xiàn)是最好的：Stratasys公司的股價(jià)在過去4年翻了兩番，而3D Systems的股票在同一時(shí)期則上升了8倍。

下圖是上述5家公司的股票在2011年12月25日——2013年12月26日期間的走勢(shì)表現(xiàn)：

不管有沒有近期的調(diào)整，這五只股票的交易價(jià)格正處于非理性的高估值區(qū)間。3D Systems公司過去12個(gè)月的市盈率（即股價(jià)與每股收益之比）高達(dá)199，而其市值與銷售額之比為19倍。Stratasys的市值與銷售額之比為15，Proto Labs為12倍、ExOne為20倍和voxeljet公司的30倍。

這個(gè)月，3D打印企業(yè)在德國法蘭克福的歐洲模具展上表現(xiàn)搶眼，華爾街分析師又開始寫報(bào)告追捧3D打印機(jī)公司了。其中3D Systems和Stratasys相較于其他規(guī)模較小的3D打印公司更受青睞

3D Systems受到青睞是因?yàn)槠浞N類豐富的產(chǎn)品線，Stratasys則是因?yàn)槠浣枋召廙akerbot進(jìn)軍消費(fèi)市場(chǎng)，這兩家企業(yè)都擁有在3D打印行業(yè)中的長期經(jīng)驗(yàn)，以及強(qiáng)大的企業(yè)客戶群。但他們?cè)谶^去幾年的增長主要是通過收購取得的，使得有機(jī)增長難以確切衡量。

其余規(guī)模較小的廠商，分析師們傾向于給予ExOne（相對(duì)）較低的估值，而voxeljet則由于該公司給予客戶貸款的傳言仍被視為估值過高。

目前難以確定被投機(jī)情緒驅(qū)動(dòng)的高企3D打印機(jī)股價(jià)何時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定的、體現(xiàn)長期利潤增長的價(jià)格體系。早期參與生物技術(shù)和納米技術(shù)的投機(jī)客們可能永遠(yuǎn)看不到解套的希望了。雖然并不是所有有關(guān)3D打印的愿景都是天馬行空，但目前還不清楚具體哪些領(lǐng)域?qū)⒄嬲�成長，或者消費(fèi)者最終發(fā)現(xiàn)它只是又一個(gè)故事。

“我們認(rèn)為，人們可能高估了未來一年3D打印在規(guī)模制造領(lǐng)域的作用，而低估了它在未來五年內(nèi)的發(fā)展?jié)摿Α?Jeffries的分析師Peter Misek在本月的報(bào)告中寫道。這是一個(gè)獨(dú)特的風(fēng)景：在潛力和實(shí)際利潤之間有一個(gè)不確定的鴻溝，跨越這個(gè)鴻溝通常比看起來要困難的多了，過程中會(huì)損失很多的希望和金錢。

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