3D打印行業11只概念股價值解析(4)
銀邦股份:短期業績受抑,期待產能釋放
類別：公司研究 機構：華泰證券股份有限公司 研究員：陸冰然,劉敏達 日期：2013-10-30
投資要點:
公司于10月27日發布2013年前三季度財務報告,前三季度實現營業收入11.77億元,同比增長7.21%,歸屬上市公司股東凈利潤為6431萬元,去年同期盈利9112.88萬元,同比下滑約29.4%。
開工率不足對收入和毛利率造成雙重影響。公司三季度限電導致開工率不足,7、8兩個月內公司遭受負荷控制天數總計達到25天,嚴重影響生產。公司三季度單季度收入3.63億元,較今年二季度明顯下滑,環比下滑約21%。另一方面,公司三季度毛利率僅為11.6%,較前兩季度的15%存在明顯下滑,對單季度盈利也構成較大影響。我們判斷,毛利率的下滑大概率上是由于公司在產能不足的情況下,為交付訂單,對一些低端產品,在熱、冷軋兩方面都大量依靠外協加工,甚至直接購買,導致公司合理盈利縮減。判斷依據為:公司25天的非正常停工,應高于一季度的節假日的停工天數,加之三季度國內外鋁價均低于一季度,按鋁價加成定價的方式,同等產品的售價應有所下滑。如果不加大對外協產能的依靠,公司收入應低于一季度。但實際情況事三季度收入高于一季度,但毛利額小于一季度。由此,支撐前述判斷,并預計在公司供電恢復正常之后,公司毛利率會恢復至正常水平。
主業暫時受制于產能瓶頸,未來產能投放預將推動業績增長。公司計劃于四季度試產新的熱軋線,此為20萬噸募投項目的配套產線。從公司不同產品的盈利能力方面考量,在冷軋線還未投產時,將盈利能力較差的非復合材料冷軋加工環節大量外包,以保障其他高毛利產品的產銷,是合理的業務運作方式。由此有望帶來較好的產能擴張彈性。這意味著如果公司熱軋線投產順利,明年產能仍有明顯的提升空間。
子公司業務進展順利,有望逐漸貢獻收入和利潤。子公司飛而康在3D打印方面的技術設備布局已基本完成。制粉設備已經投入正式產出,3D打印制件預計在年內會增加設備產能,而HIP已經獲得測試性訂單。這些環節說明子公司業務將逐漸步入正軌,進入第一個快速發展期。
“維持買入評級”。鑒于公司主業長期仍在上升通道之中的判斷,且3D打印業務逐漸步入正軌,未來發展前景廣闊。維持公司“買入”評級;預計2013-2015年EPS分別為0.54、1.24、1.73元/股。
風險提示:產能投放進度不達預期。
(責任編輯：admin)
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